En mi carrera en el mundo de las finanzas he escuchado muchos mantras que se repiten como una verdad absoluta y se siguen como una religión. Y maldito seas si se te ocurre llevar la contraria. La manada, te atacará con toda su fuerza, igual que un religioso defiende su fe. Su fe es más poderosa que la razón y bloquea el análisis crítico.
El primer mantra que reconocí fue allá por el 2006, cuando empezaba a tener contacto con el mundo laboral, pero todavía con la teoría bien aprendida de la carrera universitaria.
Ingenuo de mí, se me ocurrió preguntar en la oficina de la entidad financiera donde trabajaba que lo del inmobiliario no tenía sentido, que no podía subir siempre, que llegaría un momento que la oferta superase a la demanda ya que veía que no parábamos de hacer promociones, dar hipotecas… La repuesta entre risas y con condescendencia hacia el joven ingenuo fue, “el ladrillo nunca baja”. No dije nada, pero no me convenció la respuesta. Bueno… ya sabemos lo que paso.
Un par de mantras que escucho mucho últimamente y que me han animado a escribir este artículo es que no va a haber inflación (que no está ni se la espera) y que los tipos no van a subir porque con la cantidad de deuda que han emitido los estados, no podrían asumir una subida de tipos. Me suena a “el ladrillo nunca baja”.
La inflación
Aunque hay fuerzas desinflacionarias importantes, como puede ser la tecnología, la cantidad ingente de masa monetaria que han inyectado los bancos centrales de todo el mundo ha ayudado a mantener las economías a flote, los empleos, etc, etc pero, cuando acabe la pandemia (acabara siendo una gripe 2.0) a donde irá todo ese dinero que hemos estado imprimiendo los últimos años y con las impresoras a tope en 2020.
Mas oferta de cualquier activo, baja su valor. Por ahora, la inflación está en los mercados financieros, incluso creando burbujas en algunos activos, pero ¿Qué pasará cuando ese dinero llegue a la economía real?.
Los inversores entran en los mercados financieros para ganar dinero y en algún momento cogerán ese dinero para comprarse algo… No creen que, cuando pase eso, subirán los precios de las cosas. Parafraseando a un colega, la inflación no es la subida de los precios es la bajada del valor del dinero.
En EEUU, económicamente mucho más pragmáticos que los europeos y con menos prejuicios han decidido dar ayudas directas a la gente, les están ingresando dinero en la cuenta corriente. ¿¿Esto no va a generar inflación?? No en el corto plazo y no entre la gente que tenga dificultades, pero hay otra mucha gente que está generando unos ingresos extra que por ahora los ahorran por si acaso (o los más atrevidos juegan a las apuestas con Gamestop), pero en cuanto mejore la situación se lanzarán a gastarlos sin miedo.
¿Llegará entonces la inflación?
Es posible que en el corto plazo la manada con su mantra tenga razón, siempre lo tienen durante un tiempo pero la teoría financiera básica me susurra al oído que me mantenga alerta, que esté atento para salirme más pronto que tarde. El timing en los mercados es importante. No es tan difícil predecir lo que va a pasar en algunos escenarios, el problema es saber cuándo va a pasar y el coste de oportunidad que esto te puede ocasionar. No estar en una burbuja por la que todo el mundo apuesta, es psicológicamente complicado hasta que estalla.
Los tipos negativos
¿Realmente creen que los tipos negativos no son una aberración del mercado? Yo te presto dinero y te pago por prestártelo, si me lo dicen hace 10 años pensaría que están locos.
¿Creen que el banco central europeo podrá mantener este ritmo eternamente?
Ya se lo digo yo, la respuesta es no. No tiene lógica ninguna que todos los países europeos estén en tipos negativos. EEUU paga más por pedir prestado que España y que Grecia. ¿¿Realmente los inversores piensan que España o Grecia tienen más posibilidades de devolver el dinero que Estados Unidos?? O es que realmente el inversor es el Banco Central Europeo (además de los Planes de Pensiones que están obligados casi por ley a comprar este tipo de deuda) que está financiando o más bien pagando a los países para que aumenten o renueven su deuda a tipos 0 o negativos.
No sé porque le dan tanto bombo a las ayudas europeas cuando podemos salir a financiarnos al mercado gratis. Cuando algo es gratis la demanda es infinita, porque no con la deuda. Si no me cuesta nada endeudarme o incluso me pagan por ello porque debería de preocuparme si los tipos no van a subir y podré pagar la deuda anterior con deuda nueva con tipos aún más negativos.
De una forma u otra, nos estamos encaminando o hacia los eurobonos o hacia una condonación masiva de deuda o en el peor de los casos a quiebras de países europeos. En cuanto el mercado deje de estar manipulado, y cada país vuelva a pagar por el riesgo que el inversor asume por prestarles dinero, no se podrá asumir las renovaciones de deuda y mucho menos pagarlas.
La bola de nieve se está haciendo cada vez más grande y ya tiene un tamaño peligroso, ¿hasta dónde podrán hacerla crecer antes de que arrase con las economías?
Échale un ojo al perfil profesional de Emilio Cameo Lorenzo.
Las carteras bajo mandato en un entorno de baja cultura financiera.