La moderación del crecimiento y la perspectiva de tipos de interés reales negativos en los mercados desarrollados han devuelto a la renta fija al centro del debate inversor. No obstante, el entorno actual obliga a ir más allá de las estrategias tradicionales y a apostar por una gestión activa y verdaderamente diversificada. Analizamos con Gonzalo Ramón-Borja, director general de Swisscanto Asset Management en España, las oportunidades y los riesgos que plantea este escenario.
Un pequeño avance de todo lo que compartirá el 9 de marzo en la Jornada de Asesoramiento Financiero que EFPA España ha organizado en Madrid, con más de 200 profesionales ya inscritos (plazas aún disponibles aquí).
¿Cuál es vuestra visión del mercado de renta fija en la actualidad?
Es un activo estratégico para cualquier cartera, pero hoy nos obliga a diversificar más allá de monetarios y depósitos para poder lograr rendimientos que, al menos, sean suficientes para preservar el capital frente a la inflación. Con las expectativas de llegar a tipos de interés reales negativos en los países occidentales —con una inflación que ronda el 2-3% y los intereses de la deuda pública reduciéndose por la bajada de tipos de interés—, necesariamente hay que diversificar hacia clases de activos que agreguen valor y, sin duda, la deuda corporativa y la deuda emergente se encuentran entre ellas.
¿Dónde se pueden encontrar oportunidades de valor en el contexto actual?
Si nos centramos en renta fija corporativa, por ejemplo, detectamos una oportunidad significativa en gestionar y arbitrar, de forma activa, la estructura de capital de una empresa o un banco a lo largo de los distintos segmentos que la deuda corporativa nos ofrece, manteniendo el control del riesgo. Vemos especial atractivo en híbridos corporativos, CoCos y high yield, especialmente en su modalidad con colateral (secured high yield), que preserva gran parte de la ventaja en rentabilidad al tiempo que aporta una seguridad adicional. Las TIR (tasa interna de retorno) que ofrecen estos bonos explican buena parte de esa diferencia: un 5,6% en el caso de los CoCos (contingent convertible bonds) en euros, y un 5% y un 4,8% en las emisiones high yield con calificación superior a CCC y en los híbridos corporativos, respectivamente.
¿Qué mensaje principal te gustaría poner en valor con los asistentes a la jornada?
Ante un entorno próximo de tipos reales negativos en los mercados desarrollados, la diversificación y la gestión activa en renta fija son esenciales. Arbitrar la estructura de capital, reducir la duración de la deuda para desligarla del impacto de la curva de tipos de interés y apoyarse en estrategias con historial probado es clave para mejorar el binomio rentabilidad-riesgo en la parte de deuda de las carteras. Y, por supuesto, agregar exposición a mercados emergentes como fuente adicional de alfa, pero también de diversificación.